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高客户集中度遭三连问。
作者｜文东
编辑｜刘钦文
等待两年，北京昊创瑞通电气设备股份有限公司（简称“昊创瑞通”）的上市之路终于迈出了实质性一步。深交所官网显示，定于2025年6月17日召开昊创瑞通的上市审核委员会审议会议。
昊创瑞通是一家典型的夫妻店，实控人、创始人是段友涛、张伶俐夫妇，两人是70后，就业经历相似，从履历来看，算得上电力行业“老兵”。或因如此，两人创办的昊创瑞通一路高歌猛进，更是受到国家电网“青睐”，来自国家电网的收入几度超过九成以上。
但相比之下，昊创瑞通上市之路就显得颇为坎坷，从被受理到即将上会的720天里，经历过两次上市中止、收到过三次问询函。
9成收入来自国家电网，
因质量问题被暂停中标半年
昊创瑞通成立于2007年，前身为北京昊创瑞通电气设备有限公司（简称“昊创有限”）。
2023年6月，昊创瑞通首次递交了《招股书》。而在首次递交了《招股书》后10天，昊创瑞通就收到深交所的第一次问询，涉及业绩、客户等14个问题，后又在2024年1月和8月收到第2轮、第3轮问询函，这三次问询函提到的问题中均含有昊创瑞通客户情况。
《招股书》显示，昊创瑞通主营业务是智能配电设备的研发、生产和销售，主要产品包括智能环网柜、智能柱上开关和箱式变电站等。基于主营业务和主营产品，昊创瑞通的客户多集中在电力相关企业，且客户相对单一。
图源：《招股书》
而昊创瑞通的主营产品主要销往国家电网下属企业，也就是说，昊创瑞通的主要客户即为国家电网下属企业。2022-2024年，昊创瑞通的营业收入分别为5.6亿元、6.72亿元、8.67亿元，对国家电网下属企业的销售收入分别为4.98亿元、6.19亿元、6.71亿元，占当期营收的比例分别为88.92%、91.99%、77.38%。
萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊指出，“IPO公司过度依赖单一客户，如果大客户在市场上的地位发生变化，或者政策、经济环境等因素影响其采购需求，都可能对IPO公司的业务稳定性造成影响。同时，单一客户的采购量往往较大中国十大正规炒股平台，因此公司的收入可能会随着该客户的采购情况而大幅波动，这对于公司的财务状况和投资者的信心都可能产生影响。”
昊创瑞通在《招股书》中直言，若国家电网的招标情况等发生变化、公司因产品的技术性能或产品质量未能持续满足国家电网的需求，将导致其对国家电网下属企业的销售下降，对经营业绩造成不利影响。
三次问询中，深交所也对客户问题持续提问。
第一轮问询中，“国家电网”出现155次，深交所要求昊创瑞通说明与国家电网合作历史，发行人列入国家电网合格供应商过 程，具有代表性项目，国家电网对合格供应商资质要求，相关合作的可持续性。
第二轮问询中，“国家电网”出现277次，要求说明是否具备独立面向市场获取业务的能力，是否存在失去主要客户导致业绩下滑的风险，以及被国家电网暂停中标资格的具体情况。
第三轮问询中， “国家电网”出现118次，要求说明相关销售收入实际确认期间，收入确认的合规性；应收账款的期后回款情况、是否存在异常等。
图源：罐头图库
《回复函》显示，2022年-2024年，公司曾因供应商零部件存在瑕疵、对客户实际需求理解存在偏差、运输过程中存在操作不当等因素发生产品质量问题，所涉及的收入金额分别为229.74万元、182.34万元和520.09万元，占公司同期营业收入的比例分别为 0.41%、0.27%和 0.6%。
同时昊创瑞通因产品质量问题被国网北京市电力公司和国网浙江省电力有限公司在部分种类产品中暂停中标资格6个月，被广东电网有限责任公司扣1.5分，被国网辽宁省电力有限公司不合格累计积分积1分。
暂停中标资格，是指在一定期限内，在部分种类的货物、工程、服务招标采购中，停止供应商的中标资格。而如果被列入黑名单，则是永久或在一定期限内，在所有货物、工程、服务招标采购中停止供应商的中标资格。
《国家电网有限公司供应商不良行为处理管理细则》中有明确表示，供应商存在质量、履约等问题，多次督促仍拒不整改的，将被列入黑名单。此外，如果供应商同类产品不合格累计积分5-6分，列入黑名单时间为1年，累计积分为7-8分，列入黑名单时间为2年，累计积分9-10分，列入黑名单时间为3年，供应商同累计积分11分及以上，将永久列入黑名单。
被国家电网列入黑名单的企业不在少数，其中鼎信通讯（603421.SH）便是其中之一，该企业被列入黑名单2年。此举给该企业带来的直接影响是：与电力业务相关的中标订单量大幅下降，影响整体业绩。2024年，鼎信通讯的营收为30.86亿元，同比下降15.04%，净利润为-2.42亿元，同比下降284.72%。
背后为“70后”电力老兵，
募资1亿补充流动资金
能够收获众多国网大客户背后，与昊创瑞通的创始人有着分不开的关系。
昊创瑞通创始人为段友涛、张伶俐夫妇。目前，段友涛直接持有昊创瑞通38%的股份，间接持股4.87%的股份，张伶俐直接持股32.16%，二人合计控制昊创瑞通75.03%的股份，为控股股东、实际控制人。
履历显示，2000年7月-2002年7月，两人均在北京科力恒电力技术有限公司任职，段友涛任职销售副总，张伶俐任职市场助理。从科力恒电力离职后，两人一同跳槽到北京金天科创电气设备有限公司，段友涛任职销售副总，张伶俐任市场助理。从履历来看，两人算得上电力行业“老兵”了。
不过，值得注意的是，收入依赖大客户的情况下，昊创瑞通的应收账款也逐渐增加。
数据显示，2022-2024年，昊创瑞通应收账款账面价值分别为1.19亿元、1.36亿元、1.66亿元，占当期营收的比例分别为21.3%、20.26%、19.16%。坏账准备分别为1028.09万元、1336.74万元、1390.78万元，均在逐年增加。
上述应收账款中，前五名几乎均来自国家电网下属企业，占比常年在50%左右。
图源：罐头图库
不过，相比于同行业，昊创瑞通的回款速度并不慢，数据显示，2022-2024年，昊创瑞通的应收账款周转率分别为5.92、4.82、5.26，同期行业均值为2.38、2.60、2.41。
因此，昊创瑞通的现金流情况表现尚可。《招股书》显示，截至2024年末，需要偿还的有息负债为短期借款1950万元，还款压力较小。货币资金为2.8亿元，经营活动产生的现金流量净额为9661.99万元。
但值得注意的是，不缺钱的昊创瑞通，还要募钱补流。
《招股书》显示，昊创瑞通本次IPO募集资金约4.77亿元，其中，1.57亿元、1.03亿元、1.17亿元分别用于智能环网柜生产建设项目、智能柱上开关生产建设项目和智能配电研发中心建设项目。
昊创瑞通在《招股书》中表示，智能配电研发中心建设项目有助于提升研发实力、巩固技术优势，对业务持续发展有一定带动作用。
除用于主营业务外，还有1亿元将用于补充流动资金。昊创瑞通表示，这将有利于保证公司日常生产经营活动的顺利开展，满足业务增长与未来经营战略布局所带来的流动资金需求。
图源：罐头图库
昊创瑞通的IPO之路，折射出这家"夫妻店"企业的独特发展轨迹——既受益于国家电网的长期订单，又受困于单一客户依赖的潜在风险。从被暂停中标到应收账款攀升中国十大正规炒股平台，这家企业正面临成长中的关键考验。你认为昊创瑞通IPO闯关能否顺利？欢迎下方留言讨论。
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